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　　长江有色金属网

　　2月6日，沪铜主力2603合约早盘“低开低走”一举跌破象征市场心理关口的100000元/吨整数位 。开盘价报99540元/吨 ，下跌2960元；北京时间09：25分最新价报98190元/吨，跌幅超4%
，此次铜价大幅下挫，既受海外宏观数据低迷
、市场风险偏好回落的拖累 ，也与春节前下游需求转弱、全球库存累积等产业现实密切相关
。铜市短期“弱现实 ”与长期“强预期”的博弈加剧
，后市何去何从？本文结合最新数据与行业动态，为您深度解析。

　　一 、宏观“利空
”叠加贵金属拖累 ，沪铜“开门跌”

　　1． 美国就业数据“爆冷 ”
，市场担忧衰退风险

　　2月5日晚间公布的美国1月ADP就业人数仅增加2.2万人，远低于市场预期的4.8万人 ，创2021年初以来最低水平 。这一数据表明
，美国就业市场正陷入“低招聘
、低裁员
”的僵局，企业扩张意愿不足 ，消费者支出或受抑制
。尽管此前美国政府部分停摆导致非农就业报告延后发布
，但ADP数据的疲软已为劳动力市场蒙上阴影，市场对美联储降息预期再度升温 ，美元指数反弹至108上方，压制以美元计价的大宗商品价格。

　　2． 风险偏好回落
，贵金属“领跌”拖累工业金属

　　隔夜美股三大指数全线收跌（微软股价下跌5%）、标普500软件与服务指数下跌4.6%，连续第七个交易日下滑 ，避险情绪升温本应推升黄金价格
，但受“多头获利了结 ”和“技术性抛压
”影响，COMEX黄金期货单日暴跌1.8% ，白银重挫3% 。贵金属的突然跳水引发商品市场连锁反应
，铜 、铝等工业金属跟随下挫
。市场分析人士指出，近期铜价与黄金、白银的联动性增强 ，投机资金在跨品种套利中的集中平仓
，放大了铜价的波动。

　　二
、产业现实“弱”字当头，春节前累库压力加剧

　　1． 下游停产放假 ，需求“季节性熄火 ”

　　临近春节
，国内铜加工企业陆续进入停产放假周期，电线电缆、铜管 、铜板带等下游行业开工率持续下滑 。据SMM调研 ，本周国内铜杆企业开工率降至58%，较1月高峰期回落12个百分点。尽管部分企业存在“节前备库
”行为
，但铜价近期回落（较1月高点下跌超5%）并未显著刺激采购需求，现货贴水幅度仅从-200元/吨收窄至-100元/吨 ，显示下游观望情绪浓厚
。

　　2． 全球库存突破100万吨
，供应宽松格局显现

　　截至2月5日，全球三大交易所（LME
、SHFE、COMEX）铜库存总量达102万吨 ，较去年同期增加35%。其中：

　　LME库存：因可交割品牌不足
，升水一度飙升至150美元/吨，吸引隐性库存显性化 ，近期库存快速累积至16万吨；

　　国内库存：春节前累库节奏放缓（本周社会库存增加1.2万吨至28万吨）
，但出口窗口打开后，部分货源流向LME仓库 ，缓解了国内供应压力；

　　COMEX库存：维持在5万吨低位
，但C-L价差（COMEX与LME铜价差）已从高峰期的200美元/吨收窄至50美元/吨，出口套利空间消失 。

　　三 、供需预期“强弱分化” ，长期逻辑未改但短期承压

　　1． 远期“强预期 ”：新能源+AI拉动需求，供给约束仍存

　　尽管短期需求低迷
，但市场对铜的长期前景依然乐观
。全球能源转型（光伏
、风电、新能源汽车）和AI数据中心建设将显著推升铜需求。据高盛预测，2030年全球数据中心耗铜量将达500万吨 ，占总需求的8% 。供给端
，老矿山产能衰减 、新矿山开发周期长（平均7-10年）
、ESG成本上升等因素，将限制铜矿产量增长
。2025年全球铜精矿供需缺口或扩大至50万吨 ，支撑铜价中枢上移。

　　2． 短期“弱现实
”：库存累积+需求淡季
，价格反弹乏力

　　春节前，国内下游企业停产放假、海外补库暂告段落 ，铜市将进入“供需双弱”阶段 。技术面上
，沪铜跌破100000元/吨关键支撑位后，