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　　文/夏虫工作室

　　核心观点：光云科技多年亏损背后是否暴露其商业模式缺陷？其一，随着电商平台红利见顶后 ，电商平台依赖后遗症或开始显现；其二
，公司商业模式仰仗电商平台，相关定价权在电商平台 ，公司产业链话语权或待考；其三
，自身客户结构或致其盈利进一步承压，即重塑客户结构或将需要进一步加大投入则进一步拖累其盈利。

　　近日 ，光云科技发布2025年业绩预告
，亏损有所减少但仍处于亏损状态 。

　　公告显示，公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-3200万元至-2500万元 ，相比上年同期将减少亏损5，004.61万元到5
，704.61万元，亏损比例同比下降61.00%到69.53%
。

　　营收停滞不前 多年陷入亏损

　　光云科技主要服务于电商商家的 SaaS 企业 ， 核心业务是基于电商业务场景为电商商家提供 SaaS 服务及增值服务
，其中包括SaaS产品 、配套硬件
、运营服务、CRM短信等各类软件及服务。

　　然而，光云科技自2021年营收达到顶峰便开始出现负增长 ，且至今营收仍未超过2021年水平 。

　　与此同时
，公司自2021年至今，五年陷入持续亏损状态。

　　与公司亏损形成巨大反差的是 ，公司的毛利率超60%以上
，2025年前三季度进一步上升至70.31%
。

　　至此，我们疑惑的是 ，为何光云科技盈利如此羸弱？这背后深层次原因又会是什么？

　　两大困局难解？平台依赖症与客户结构问题

　　首先
，公司是否存在平台依赖症？

　　SaaS 行业主要分为两种业态：

　　其一，SaaS 公司主要通过线下推广来获得客户 ，客户以订阅模式来获取软件服务，如 SalesForce 、 Shopify
、北森云等。在此类模式下
，推广与营销成本即期发生并计入费用，而订阅收入在服务期内摊销计入 ，因此在该模式下 SaaS 公司具有在扩张期出现较大亏损但具备良好现金流表现的特征 。

　　其二
，随着互联网和新经济的发展，出现了阿里巴巴、微信 、钉钉
、Facebook 等平台型企业
。平台通过设立应用中心或服务市场 ，引入 SaaS 企业服务商来满足平台用户快速增长和多元化的需求。SaaS 企业在获取用户收入时将按照一定的分成比例支付平台相应的费用
，该种模式下 SaaS 收入与平台费用正相关，具备快速取得正向盈利、现金流表现良好的特征 。

　　而光云科技属于第二种运营模式 ，但并未取得持续盈利
，却陷入持续亏损状态
。

　　一方面，公司产业链地位低 ，相关定价权在电商平台。即公司所处电商SaaS行业主要在以淘宝 、天猫
、京东、拼多多 、抖音为代表的电商平台开展
，该等平台掌握了大量的电子商务相关资源，在产业链中处于相对优势地位 。上述电商平台针对入驻平台服务市场的服务提供商制定了收益分成、日常运行收费等规则
。

　　另一方面 ，电商平台流量见顶，电商平台依赖后遗症或开始显现。

　　根据QuestMobile数据显示
，综合电商行业在2024年10月活跃渗透率为95.6%，电商平台的用户几乎见顶了 。近年来 ，传统电商平台在用户规模
、 GMV等方面整体面临见顶放缓的压力
，以直播电商、短视频电商以及跨境电商为代表的新兴电商呈现高速发展态势，市场从以增量为主转向增量与存量并重的阶段 ，加剧了市场的竞争
。

　　光云科技的控股股东为杭州光云投资有限公司
，实际控制人是谭光华，他曾担任阿里巴巴软件工程师等职务。公司业务一度对阿里系过度依赖 。据此前公司招股书数据显示 ，2016-2018年
，光云科技淘宝 、天猫等阿里系电商平台的收入占SaaS产品收入占比分别99.79%
、99.41%、88.93%。

　　需要指出的是，近年阿里系市场份额遭竞品蚕食 ，也出现增长难题
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